疫情过后，如何继续做好酒店这门生意

新冠肺炎疫情对酒店行业的冲击全民共睹，与此同时，这类商家能够得到传统金融机构的扶持非常少。伴随疫情的持续影响，考验酒店经营者的不但有现金流的厚度，更有企业运营能力方面的较量。

酒店业绩大滑坡

作为此次新冠肺炎疫情影响最大的行业之一，酒店业的房间空置率非常高，有的干脆停工，导致同期营收断崖式下降。同时，酒店的成本是刚性的，即使不营业也照样有物业、租金、人员成本的支出，因此面临着巨大的生存压力。

同程旅游的调研结果显示，大多数酒店入不敷出，90%的客户都面临还款压力。由于疫情影响不会在短期内结束，2020年上半年酒店业的投资热度会有所冷却。

“因为以往酒店的投资人很大一部分本身都是酒店项目业主，他们自己成功经营着现有的酒店，他们原打算近期再投资新酒店项目的计划，受此次疫情的严重影响，都要减缓或暂停。”同程旅游住宿产业金融事业部总经理胡金飘介绍，“不少目前经营中的酒店在短期内现金流吃紧，自身的生存都成了问题。疫情过去后，这些酒店也需要时间来恢复元气。”

4月29日，锦江酒店发布的2020年一季报显示，2020年1～3月，公司于中国大陆境内有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入213574万元，比上年同期下降34.89%；合并营业收入中的前期服务费收入11622万元，比上年同期增长13.54%；持续加盟费收入11466万元，比上年同期下降64.29%。随着3月初欧洲疫情防控措施骤然升级，3月中旬锦江酒店的境外酒店业务收入也大幅下降。2020年1～3月，公司于中国大陆境外有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入8978万欧元，比上年同期下降21.43%。

4月28日，首旅酒店发布2020年一季度报告显示，公司2020年第一季度的日常经营因疫情影响导致收入和经营利润较上年同期大幅下降。其中，公司营业收入本期发生额80073.75万元，比上年同期减少58.80%。

2020年1至3月，首旅如家全部酒店RevPAR（每间可销售房收入）54元，比去年同期下降61.7%；平均房价162元，比去年同期下降14.1%；出租率33.5%，比去年同期下降了41.7个百分点。

3月26日，富力地产在线上举办了2019年度业绩发布会。董事长李思廉表示，“2020年对酒店行业具有不可抗力，前三个月无论是现金流或者是会计账方面都是亏的。富力的酒店都在中国，目前暂时的策略是，希望5月至7月份的现金流能追回一季度，下半年恢复动力，即整体希望达到原来2020年的57%，这是比较理想的想法。”

此前，开元酒店也发布公告称，由于业务集中在中国，疫情对集团1月下旬和2月的经营造成重大不利影响，预计将会对全年经营业绩造成不利影响。3月22日，开元酒店公告称拟更改募资用途，将其中3.057亿港元用于“一般企业用途及营运资金”，以补充酒店受疫情影响导致的现金流流出。

开元酒店创始人陈妙林在接受媒体采访时表示，“当时我们初步制定了2、3、4这三个月的计划，包括预估亏损7亿多元，加上减少8亿元的现金流流入，需要叠加安排近15亿元用于维持经营。”

行业并购整合加速

此次疫情给酒店业造成的损失已不可挽回，但另一方面，疫情给行业带来的结构调整也是机遇所在。

有证券分析人士认为，在行业的“大危机”下也蕴藏着“大机遇”，此次疫情冲击暴露了中小酒店脆弱的抗风险能力，使得行业出清加速，催动非连锁化酒店向酒店集团进一步靠拢，亦是龙头酒店持续深化护城河的机会。疫情影响，酒店行业短期受损大，龙头公司股价亦出现大幅回调。但疫情的影响只是一个阶段性负向冲击，对于行业以及公司的长期逻辑无碍。

据国内一家知名连锁酒店负责人预测，疫情过后，酒店市场必然加速洗牌，其中中小型单体酒店受疫情影响，虽退出核心的商圈，却可获得承接物业的机会，而中高端酒店的市场规模持续扩大则是必然的大趋势。

据悉，国内上市酒店主要分为连锁酒店和单体酒店两种，连锁酒店受益于规模化经营，效益普遍优于单体酒店。相比之下，单体酒店在品牌效应、客源结构、运营管理、营销推广等诸多方面优势不足，经营业绩逐渐下滑。

据一位酒店行业创业者透露，很多单体酒店对销售平台的依赖非常明显。问题在于，这些OTA平台都是自己要挣钱的，都是以提高自己的利润为运营条件。单体酒店在携程、艺龙上推广，也很难拿到合理的分销价格，又因为在软硬件上难以持续更新，很多原有客流被分食。

近年来，OTA行业集中度逐步提升，单体酒店与OTA平台之间的议价地位越来越悬殊，导致单体酒店需要支付给OTA更高的通道费用，这极大压缩了其利润空间，进一步推动单体酒店向加盟形式转型。

就现阶段而言，无论是酒店集团减免加盟费还是包括供应商、OTA和金融服务方等在内的外援金融支持，的确可以在一定程度上暂时缓解酒店的现金流压力，但这并非长久之计。

特别是对于抗风险能力弱的中小酒店来说，如果不能尽快找到新的现金流激活方式，倒闭和结业的情况将会越来越多，从而加速行业出清。与此同时，这也将加深行业龙头的护城河，连锁化酒店集团的优势将越来越明显。

支撑酒店集团扩张的另一个重要逻辑在于，虽然我国连锁酒店行业的规模一直在以较快速度增长，但与发达国家相比，我国酒店行业的整体连锁化率还不到20%，单体酒店仍占据行业的主体，这与美国酒店连锁化率约70%的水平相比，仍有较大整合发展空间。

事实上，近年来国内酒店行业巨头间的整合动作相当频繁。有酒店行业研究报告显示，自2015年起，锦江股份先后收购了卢浮、铂涛、维也纳，截至2019年5月，拥有酒店7788家，房间数达77.37万间，稳居全国酒店行业第一；首旅酒店在2016年收购如家之后，集团规模超过了华住、格林豪泰，升至全国第二。凭借2017年对桔子酒店集团的收购和新开店的加速，华住又在2018年超越了首旅如家，成为全国第二大酒店集团。

值得注意的是，2015年以来的若干起并购，除卢浮和桔子以外，其余的都发生在国内前十大酒店集团之间，行业集中度自2015年以来提升明显。锦江、华住、首旅和格林四家酒店的市占率之和从2015年的30.64%升至2017年的50.39%，酒店行业格局逐渐清晰。

东兴证券研究认为，可收购酒店的主要来源，除了国内的单体酒店，再有就是外资背景的经济型酒店。国内单体酒店数量多、规模小，在行业寒冬之际面临的经营压力更大，这个弱势周期正是收编单体酒店的黄金时期。同时，外资背景的经济型酒店由于缺乏本土优势，或将逐渐贡献出自身的市场份额。

在OYO进入中国市场前，温德姆酒店集团旗下的速8酒店一直是国内最大的外资酒店品牌。来自盈蝶咨询的数据显示，速8的房量数据在2017年出现了显著下滑，2018年变化不大，若速8酒店在经济下行期内水土不服的状况继续发展，其市场份额很有可能将逐渐被拥有本土优势的国内龙头占据。

“2003年非典期间，酒店业经历了相似的缓停期。但我们相信这个停摆是暂时的，开元酒店已初步形成全国化的酒店网络布局，有超过80%位于市场潜力巨大的新一线和二、三线城市。”浙江开元酒店管理股份有限公司副总裁兼董事会秘书李东林表示，“未来五年，开元酒店集团将持续采取突进式发展的战略，深化在二、三、四线城市及省会城市、城市近郊和热门旅游城市的布局，最终实现五年千店的发展规模。”

轻加盟新模式引深思

锦江酒店2020年一季报显示，根据公司轻资产发展战略，公司于2020年第一季度先后出售了西安锦江之星100%股权、郑州锦江之星100%股权、达华宾馆70%股权、天津锦江之星100%股权、宁波锦波旅馆100%股权和滴水湖锦江之星70%股权，目前正以“加盟特许经营”“受托经营”等方式经营管理上述已出售酒店。

锦江酒店表示，近年来，轻资产连锁化一直是国内酒店业的发展趋势。此次疫情使得加盟业主短期现金流吃紧，或在一定程度上放缓几大酒店集团的扩张进程，但从长期来看，酒店集团具备的风险管理能力、运营能力、采购能力、渠道及会员系统等将成为“后疫情”时代加盟业主的重要考量。

安信证券分析师认为，锦江酒店将西安和郑州的自有物业酒店转为REITs模式，转让后酒店依旧使用锦江之星品牌，并成为公司的轻资产加盟店，有望加速公司的轻资产化进度，实现短期资产增值收益以及酒店业绩稳健性的提升。

此外，加盟业主在“后疫情”时期更会将“提质增效”作为品牌及平台的选择标准。据锦江酒店透露，近年来，公司不断加速内部整合工作，并着力打造了“一中心+三平台”。公司旗下的铂涛和维也纳两大酒店公司依托于“一中心+三平台”，持续在财务、采购、会员、品牌等各个方面推进整合及创新，并在业绩增长和规模发展方面取得突破。

有分析人士认为，OYO的出现，瞄准差异化市场，以轻加盟新模式开创了酒店行业新路径，这是一种创新的尝试，也引发整体酒店业思考。在宏观经济下行期间，单体酒店业绩承压，连锁品牌的整合工作将享受更低的成本，轻加盟模式有利于降低单体酒店加盟门槛，也将更有利于国内酒店行业连锁化率的提升。

公开资料显示，2017年末，OYO进入中国市场，率先错位切入经济型下沉长尾市场，以轻加盟模式迅速翻牌小规模单体酒店，一年开出5656家门店、27万间房，于2018年底成为国内第四大酒店集团，令原有的四大酒店市占率回落至43.17%，对内资酒店市场造成了一定冲击。目前，OYO已在中国市场开出超过10000家门店和50万间房，据2019年Q1的开店数据，OYO已超过华住、首旅，成为规模仅次于锦江的全国第二大酒店集团。

据悉，我国传统连锁酒店的加盟费用动辄上百万，高门槛令单体酒店业主望而却步，这成为连锁品牌整合市场的障碍。而OYO前期主要通过轻品质提升和低价策略，帮助加盟商提升入住率，改善经营水平；在推出全新风险共担2.0模式后，进一步深化与加盟商的利益绑定，但同时成本端承压也更加明显，保守估计，公司入华以来亏损已达20亿元。

有证券分析机构认为，参考OYO在印度市场逐年扭亏的发展历程，未来逐步提升佣金水平、发展自营渠道和提升精细化管理，将成为OYO在中国提升净利水平的关键。从发展路径看，相比于印度本土聚合平台的路径，目前OYO在中国的角色依然是酒店库存运营商，其未来的战略定位仍待继续跟踪。

据不完全统计，OYO酒店自2013年成立以来，已经积累至少十轮融资，总融资额近30亿美元，其现象级的扩张态势也不断吸引着新投资者加入。正因为背后拥有雄厚的资金支持，OYO才得以迅速通过“零加盟费”的方式整合单体酒店，完成对国内其他酒店集团而言“心有余而立不足”的收编任务。值得关注的是，酒店行业对线下服务的要求极高，单纯靠烧钱是难以维持的。因此，依靠精细化管理提升服务水平也是OYO未来工作的重中之重。

现阶段来看，虽然近年来国内酒店集团的新开店绝大多数为加盟店，使资产结构有所变“轻”，但目前从成本构成上看，酒店依然属于“重”资产，具有较高的经营杠杆，固定成本占比依然较高。可以预见的是，随着酒店市场由增量博弈转向存量博弈，业绩增长与行业经营指标（RevPAR）会出现越来越大的背离，“加盟开店+结构提升”越来越成为酒店集团提升业绩的首要选择。