未来3年升值空间2400亿，体检这门生意到底好不好？

体检本身不是一个技术含量很高的事情，但最大的那家公司每单能赚 44 元。随着我国人口、政策、消费的升级，推动了体检行业高增长，预计未来3年空间达2400亿。

假设我国每年5亿人参加体检，单次价格为200元，那就有1千亿市场，听起来也还算靠谱。

提及体检，脑海中就浮现出一系列画面：早起空腹出门，取一张体检表，排队等待，在一个个项目的诊室里接受检查，医生或者护士在表格上一个个打钩。

《黄帝内经》上说：“是故圣人不治已病，治未病，不治已乱，治未乱，此之谓也。”这句话大致说了两个要点，一是未病先防，另一个是已病防变。刚好体检生意比较符合这两点的特征。

体检这门生意现状如何？

民营体检机构的生意从 2008 年左右开始起步。目前体检行业前排玩家分梯队来讲：第一梯队以美年健康（合并慈铭）、爱康国宾为主；第二梯队以瑞慈医疗为主。就目前来看，美年健康在体检中心数量和市占率方面处于龙头地位。

其中美年大健康产业集团董事长俞熔在胡润研究院发布的《36计•胡润百富榜2017》上以76亿财富值排名522（见图一）；爱康君安也以最青睐的高端健康管理与防癌筛查中心的奖项上榜《2018至尚优品—中国千万富豪品牌倾向报告》（见图二）。

图一

图二

*上述数据均来自胡润百富官网

巨头也在进入，阿里巴巴最近以 88 亿元收购了另一家连锁体检公司爱康国宾，2017 年底爱康国宾拥有门店 107 家。

保险巨头平安则通过旗下的平安好医生对接线下体检中心、涉足体检服务，2 年时间营收就从 1.54 亿元增长到去年的 6.55 亿元，平安好医生今年 5 月已经在港股上市，目前市值为 480 亿元。

体检多少人，由设备决定。一家体检中心能容纳的体检设备是有限的，接待的体检人数也是有上限的。其中，B 超是决定单店产能的主要因素。一家最常见的 2000－3000 平米的体检中心，最多配 10 台 B 超，人均 B 超检查全程大约需时 8-10 分钟；这决定了单店每日最多接待约 400 人。按每年开放 300 日计算，单店接待上限 12 万人次。考虑到有春节淡季、多数体检需要空腹在早上完成，实际上成熟的单店每年最多 8-9 万人次。

以美年健康为例，它的平均客单价从 2013 年开始每年增长 5% 左右，到 2017 推出机器人胶囊胃镜和超低剂量胸部 CT 等高端检查后，客单价一下子提升至 406 元，比前一年多了 75 元。平均一次体检，美年健康能从中获利 44 元——这和航空公司运一个人赚的钱差不多，但航空公司运一个人去千里之外麻烦得多。

资本决定体检公司的扩张速度

2016 年我国体检人次约 4 亿人，相较 2009 年的 2.4 亿人次增长了 66%，年复合增速 7.5%。体检行业规模 1160 亿元，相较 2009 年的 240 亿元增长了 383%，年复合增速约为 20% 以上。《中国卫生和计划生育统计年鉴》的数据显示，2017 年全国体检人数增长到 4.56 亿人次，占全国人口的约 1/3。保守估计，2021 年中国体检行业市场规模或可达 2400 亿元。

不受医生和药物销售限制，体检公司要增长，方法主要就是开更多的体检中心、用更复杂的仪器。

一家占地 2000-3000 平方米的体检中心，开业投资大约 2000-2500 万。其中，放射性诊断（核磁、骨密度、CT 等）、B 超、内窥镜、五官检查、红外线成像及其他设备费用占 50% 左右，约 1000-1200 万；其余投则为人力成本、装修成本、场地租金等。

相比其他医疗服务机构例如医院、诊所，因为无需获取医疗机构相关资质，体检中心在开店、买设备、聘请工作人员的环节上，显然要方便很多。

因此，这门生意的盈利周期也更短、更可预期，一般新开一家体检中心 1-2 年后开始盈利。规模扩大之后通过推出收费更高的项目也会显著提升盈利效率。

2011-2014 年，民营体检连锁市场在一系列合并后起步，格局分散，有三家公司规模较大：慈铭体检、爱康国宾、美年健康。三者都以“自建+并购”的方式抢占市场。

最终，获得资本的速度决定着一个体检中心的增长速度。这也是今天市场格局变化的原因。

互联网巨头入场

阿里巴巴收购爱康国宾改变了市场格局，同时体检数据商业化也被更频繁地提及。

今年 3 月，阿里巴巴集团和马云的云锋基金联合向爱康国宾提出收购提议，进行私有化。目前，这一私有化要约已经被爱康国宾董事会接受，双方最终商定的要约收购价格为 20.6 美元/股，对应 88 亿元人民币的私有化估值，仅相当于目前美年健康 750 亿元市值的约 1/9。这个收购价也比 3 年前美年健康的提案低了 20%。

这也意味着医疗数据商业化将取代体检行业中只能靠开更多店来扩大规模的模式。